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  铜箔占锂电池总重量比例约，是影响电池质量单位体积内的包含的能量的关键材料。锂电铜箔越薄，对电池的单位体积内的包含的能量提升作用越大，极薄铜箔成为出货主流；铜箔性能也会影响电池的容量、内阻、循环寿命以及安全性。同时锂电铜箔存在容量降低、电池热失控等安全风险隐患。而PET铜箔采用4.5微米PET作为基础材料，两侧覆盖各一微米的铜镀层，实际厚度达到6.5微米，不仅解决了电池热失控问题，同时提升了电池的容量和循环寿命，产品性能更优；同时传统铜箔降本困难，PET铜箔铜用量更少，质量更轻，同时PET基材价格更低，因此其单位成本相对更低，成为未来铜箔发展的主流趋势。

  PET铜箔材料成本优势显著，折旧成本占比较高。以6微米铜箔为例，其单位材料成本为3.73元/平方米；而6.5微米PET铜箔其铜箔厚度为2微米，单位总成本为1.3元/平方米，低于铜箔的单位成本，材料成本优势显著。PET铜箔生产设备最重要的包含真空镀铜以及水平电镀设备，单位折旧为0.89元/平方米，占总成本的，传统铜箔设备单位折旧成本占比仅为0.15元/平方米，PET铜箔折旧成本比较高。假设单台水平电镀设备一年上班时间为4800小时，产速为8米/分，材料幅宽为1.3米，制造费用为0.33元/平方米，人工费用为0.1元/平方米，其单位总成本为2.61元/平方米，而6微米铜箔单位成本为4.24元/平方米，成本下降约39%。

  PET铜箔折旧成本占比较高，在材料成本下降空间存在限制的情况下，其固定设备成本摊销成为其降本关键。目前PET铜箔产量主要和设备的产速和良率有关，产速以及良率提升明显提高PET铜箔产量，摊销更多设备成本。在产速为8米/分，良率为75%的情况下，单位成本为2.61元/平方米；随着未来产品设备的优化和工艺成熟，如产速达到12米/分，良率达到，预计单位成本达到2.22元/平方米，较目前的6微米铜箔单位成本下降48%。

  市场空间：由于PET铜箔产品性能更优，成本相对更低，因此预计PET铜箔产品未来渗透率快速提高，2025年达到15%的渗透率。预计2025年PET铜箔需求量为14万吨，对应179亿元市场空间，2022年市场空间为9亿元，市场成长潜力较大。目前PET铜箔生产主要使用真空镀铜设备和水平电镀设备。预计2025年线亿元。

  产业化进程：目前下游电池厂商如宁德时代、厦门海辰公司积极布局PET复合铜箔，中游制造端如重庆金美发展较快，绑定宁德时代，目前相关这类的产品已经量产；传统铜箔公司如诺德股份也开始布局复合铜箔产品。上游材料PET薄膜主要以康汇新材和双星新材为主，康汇新材和双星新材相关薄膜产品已达到4.5微米，设备端东威科学技术水平镀铜设备发展迅速，其磁控溅射设备2022年下半年生产，并逐步量产。

  行业评级：PET铜箔产业进入加速期，行业空间快速成长，首次覆盖，给予PET铜箔行业“推荐”评级。

  重点关注下游厂商：宁德时代；中游制造：万顺新材、宝明科技；上游设备及材料：康辉新材（恒力石化子公司）、双星新材、三孚新科、东威科技。

  风险提示：新技术验证测试进展没有到达预期、部分企业产能建设和爬坡没有到达预期、原材料价格持续上涨、行业价格竞争加剧、着重关注公司业绩不及预期。

  证券之星估值分析提示双星新材盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示宝明科技盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示万顺新材盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示宁德时代盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示诺德股份盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示恒力石化盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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